新三板的机遇与陷阱 盲目上板或可致公司破产

　　“可以说，新三板将是今年全球最好的投融资市场。” 西部证券新三板业务部总经理程晓明对企业观察报记者说，2258家的挂牌企业数量已与沪深两市2662家A股挂牌总和非常接近。“我们预计，今年全年新三板的挂牌数还远不止这个数。依据之前调查的企业及券商营业部数据估算，2015年新三板挂牌企业的数量将突破4000家，超过上证所与深交所挂牌数量总和只是时间问题。并且，未来5年甚至10年将是新三板市场发展的黄金期。”

　　不仅是企业挂牌数量，有券商人士预言，新三板的总市值或将超越上证所、深交所，并有可能成为全球最大证券交易市场之一。

　　值得一提的是，新三板还给挂牌公司的股价带来了惊人涨幅。据公开资料，年初至今，多家新三板挂牌公司股价涨幅惊人，共有19家公司涨幅超10倍，其中，华恒生物、凌志股份、奥维云网盘中竟分别出现了105700%、12900%和12233%的涨幅，参与华恒生物股票交易的账户报价中甚至出现了99999.99元/股的买卖报单。

　　此外，多位券商分析师反映，新三板中的企业也开始借机大发定增案。3月的定增数据显示，新三板股票发行次数以及募资规模都创新纪录。现在新三板定增的情况是，企业掌控行情，整体定增价格上涨了20%—30%。

　　协议转让：诱惑企业的陷阱

　　“宏观政策之外，新三板的股票交易制度可采用协议转让，且不设涨跌幅， 这对于企业而言同样具有相当的吸引力。”谈及新三板的其他“魅力”， 前述不愿具名的新三板医疗制造业公司总经理言止于此。

　　实际上，近期新三板市场股价表现频现异常，已开始引发资本市场关注，除了前述华恒生物、凌志股份、奥维云网等股价千倍涨幅，新三板市场还屡屡出现同一只股票价格大幅波动的现象，涨跌幅落差之大最多达到上千倍。比如成大生物，该股在4月9日当天最高价达到50元，而最低价仅为1分钱。

　　“这根本上与新三板实行的‘协议转让’制度有关。而这也是目前新三板能够引来众多企业与资本的一个关键原因。”一些长期关注新三板的机构投资者告诉企业观察报记者，现阶段，新三板股票转让有协议转让和做市交易两种方式，从前述股价涨幅上千倍的华恒生物、凌志股份、奥维云网的情况看，这三家公司股票的交易方式均为协议转让，而以成大生物为代表的涨跌幅波动相当大的公司股票，采用的也是协议转让方式。

　　“协议转让方式的诱惑就在于，为挂牌公司快速获利提供了通道。” 前述机构投资者透露。

　　企业观察报记者从大卓律师事务所获得的一份报告同样揭露了这一问题。该报告称，盘踞在新三板上的公司，利用协议转让交易制度进行资本暗箱运作的方式多样，除了 “对倒”炒高股价获利外，调查发现还有低价转让股票以实现利益输送的可能。也就是说，协议转让的双方存在某种关联关系，不少协议转让的公司出现1分钱的成交价，如此低价转让极有可能存在股权变相赠与的情况，通过低价转让达到利益输送的目的，而新三板挂牌公司通过低价将股票协议转让给关联方，也可以达到避税的目的。

　　“这是因为，在协议转让制度中的挂牌公司，每天的买卖单并不多，并不像A股上市公司有非常活跃的成交量，因此流动性受限，这使得协议转让挂牌公司的股票价格并不公允，交易双方通过协商达成交易，由于新三板每日股票成交价格不受涨跌幅限制，只要交易双方达到买卖意愿就可以通过互报成交完成交易，‘一个愿打一个愿挨’。”首都经济贸易大学证券期货研究中心教授徐洪才解释。

　　他提醒，但须注意的是，协议转让作为一种特殊的成交方式，受多重价外因素影响，对新三板股票定价具有不合理性，而对于那些利用协议转让制度非法侥幸牟得利益的企业，无异于是在走钢丝。

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