黄湘源：舍弃主业的并购重组背离改革转型大势

    资本市场的钱不用来匡扶上市公司振兴实业做大做强主业，而去支持和鼓励某些产业资本变身为游离实体经济、偏离主业、不务正业的金融资本或类金融资本，这对于资本市场是个莫大的讽刺。偏离主业是并购重组的致命伤。实践已经证明并将继续证明，前几年非常流行的通过简单收购、圈地、粗放式发展、盲目投资扩充规模、扩大资产、增加效益的方式，不仅不适用于央企，也不应成为通过资本市场取得更多融资圈钱和上市交易便利的上市公司轻率投资的选择。在这方面，财大气粗不财大气粗，或壳资源便宜不便宜，并没有很严格的区别。为了贯彻落实国务院简政放权、促进企业兼并重组的要求，适应当前国民经济“转方式、调结构”的战略调整，促进上市公司行业整合和产业升级，推动并购重组市场发展，结合以往的经验总结，并购重组市场在以“放松管制、加强监管”为理念，减少和简化并购重组行政许可的同时，还须在强化信息披露、加强事中事后监管、督促中介机构归位尽责、保护投资者等方面做出配套安排，坚决纠正并购重组偏离主业、游离实体和虚拟化过度炒作的倾向。减政放权有利于使实体经济营商环境得到进一步改善，但为了抑制社会资本过度脱实向虚，在支持并购重组中的金融创新的同时，也要防止以规避监管为目的和脱离经济发展需要的“创新”。

    依靠对上市公司的投资，雅戈尔[0.00% 资金 研报]在上市后的若干年一度赚得盆满钵满，也让投资者在很长时期内对其是否会放弃纺织服装主业转为投资型企业心生疑虑。不过，以品牌服装、房地产及股权投资为三大主业的雅戈尔最近却放弃了准备六年之久的地产业务分拆上市。原来，自2010年出台“新国十条”加强对房地产开发企业购地和融资的监管以来，证监会暂停批准地产企业上市、再融资和重大资产重组事项。尽管对大型房企，管理层一度再次开放再融资、借壳上市、资产重组等通道，壳资源的获得比以前容易多了，价格也比以往便宜，但对于小型房企，此路依然不通。在刚刚过去的一年里，雅戈尔服装业增长乏力，投资损失惨重，地产业务也并不像其报表表现得那么靓丽。严峻的现实，迫使雅戈尔不得不放弃已在三年前取得第一大股东地位的工大首创[0.33% 资金 研报]，同时，也放弃地产业务分拆上市的目标，回归原来的主业。

    笔者认为，雅戈尔的“悔棋”值得点赞，管理层对审批借壳上市尤其是房地产业借壳上市的审慎同样也值得点一个大大的赞。

    我国整体经济波澜壮阔的大时代正在过去，进入了产业调整、结构升级、精细演进的时代。并购重组如何更好地服务于改革转型的大趋势，成了一个值得深入研究的话题。波澜壮阔的产业并购跨界并购，不仅昭示着行业整合、产业升级和资本市场资源优化配置的时间窗口已打开，也为上市公司通过并购重组和市值管理进一步做大做强实体主业提供了更为有利的条件。牢牢把握振兴主业做强实业基础的大方向与推进企业多元化发展战略并不矛盾。正确处理实体经济和虚拟经济之间的关系，是将产业经营和资本运作有机结合起来，转变传统行业经营模式，实现企业的跨越式发展。