穆迪：银行参与僵尸企业债转股风险过高

    【财新网】（记者 韩祎）穆迪近期发布报告指出，银行对本身无生存能力的企业进行债转股将蕴含风险。因为转股之后银行丧失其优先受偿地位，债转股还可能使得这类企业有能力举借更多债务并增加杠杆，从而进一步削弱债转股银行的受偿地位。

　　这里的债转股是指企业原本的债权银行把企业的债务转为银行对企业的股权。3月8日中国最大民营造船厂熔盛重工（现更名为荣华能源）宣布拟向22家债权银行发行141亿股股票来抵消债务，其最大的债权人中国银行将变成其最大股东。这一事件揭开了国内银行债转股话题的热烈讨论。国务院总理李克强也在全国人大会议记者会上称，可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。

　　近期穆迪出具报告，提出中资银行对无生存能力企业的债转股蕴含风险，并且以荣华能源作为案例加以讨论，认为“参与这种债转股安排加大了银行的风险”。

　　报告指出有一部分企业已经没有生存能力，甚至走向破产在所难免，参与债转股的银行会承担更高成本。首先，转股之后现有股东被摊薄但并未退出，同时银行丧失其优先受偿地位。债转股可能使得无法生存或勉强生存的企业有能力举借更多债务并增加杠杆，从而进一步削弱债转股银行的受偿地位。

　　穆迪分析师对财新记者表述，所谓无生存能力的企业是指本身的商业模式和经营管理上存在致命缺陷，而不仅仅是短期债务结构有问题的企业，即使银行对其债转股他们最终还是无法生存。

　　“假如直接进行清算，银行作为贷款人还可以处于优先受偿地位”，前述分析师称，一旦银行转为股东将处于最后受偿的地位，并且不排除会继续对企业进行输血。

　　相反，对于资本结构杠杆过高的企业进行债转股反而是一种更优选择。前述分析师认为这类企业仅仅是由于杠杆过高和财务压力过大，导致出现短期的偿付困难。穆迪报告认为债转股可以避免企业进入破产清算，还能让企业保持正常生产经营并逐渐恢复，这样能够为企业保留更多价值。并且如果日后企业经营好转，银行凭借其持股可以获得更高的收益。

　　关于判断哪些企业属于无生存能力、哪些企业适合债转股，银行需要根据具体情况和过往经验综合考虑。穆迪分析师对财新记者表示，由于债转股牵涉利益广泛，银行可能会受到来自外部因素的干扰。在此过程中，银行保持决策的独立性尤为重要。