中小险企蜂拥学安邦 资产负债错配有风险隐忧

　　资产负债错配风险

　　实际上，通过万能险等产品迅速积累的资金期限通常不长，一度瘦身至3-12个月。保险公司欲使用这些资金获得高额收益，进行期限错配就是一个必然的选择。

　　这与传统保险投资注重“资产与负债匹配”的理念恰恰相反，而安邦保险就是国内“资产负债错配”的引领者。资产负债在风险、期限上的错配，使得保险投资面临更高风险。但如果投资成功，也会带来超额收益。安邦保险在2014年股票和长期股权投资中获得的成功就是典型案例。2014年，其主要子公司安邦财险在已赚保费仅50.3亿元、承保利润仅1.34亿元的情况下，依靠高达1242亿元的保户储金及投资款获得了225.97亿元投资收益。

　　“安邦为整个保险业趟出了一条路，今年以来保险业一直捷报频传，未来保险还集聚更多资金，不仅有更多企业投资保险公司，保险公司也会投资大量资金”，对外经贸大学保险学院教授王国军说，安邦投资看起来比较激进，但是每一笔投资的风险并不高，安邦的举牌多是银行业和金融业，每一步都是符合其发展战略，包括其在国际上的投资都是经过深思熟虑和考察的，其他公司如果要走这条路，投资标的也应该符合自己公司的发展战略，不能瞎投。

　　不过，安邦的成功引来其他保险公司的跃跃欲试，前海人寿就属最积极的一个。

　　近日南宁百货(8.97, 0.27, 3.10%)发布公告，前海人寿通过上交所[微博]集中交易方式二次增持公司股份2723.42万股，增持之后，前海人寿持有公司股份5451.42万股，占公司股份总数的10.01%，仅比第一大股东少了8.23个百分点。

　　实际上，今年前海人寿在A股市场攻城虐地已有8家，从华侨城A(8.17, -0.09, -1.09%)(000069.SZ)，到万科 A(000002.SZ)，，途中将中炬高新(13.45, -0.36, -2.61%)(600872.SH)、南玻 A(000012.SZ)、韶能股份(12.60, 0.00, 0.00%)(000601.SZ)、合肥百货(9.99, 0.02, 0.20%)(000417.SZ)、明星电力(11.55, -0.25, -2.12%)(600101.SH)收入囊中，确有“小安邦”风范。

　　经粗略估算，前海人寿今年在A股市场的收购耗资已经超过300亿元，其资金来源主要为万能险保费收入。数据显示，前海人寿今年前8个月保费增速达到118%，规模保费排名在10-20位之间，属于中小保险公司，而其保户投资款新增交费却排在行业第四。

　　保户投资款新增缴费以万能险保费为主，相比传统寿险10年甚至20年的期限，万能险的期限就短得多了，并且有的保险公司承诺几个月或一年后退保就可免收退保手续费。

　　为了获取更高收益，有的保险公司采取资产负债期限错配的投资方式，安邦保险、前海人寿均是如此。不过，“错配”所带来的风险却不可小觑，做好了赚得皆大欢喜，做不好则面临偿付能力不足和资金链断裂的风险。

　　“安邦保险的投资遵循三个维度、两个原则、一条底线。三个维度，即选择成本和效益、综合成本和效益、财务成本和效益。安邦的投资动作，都是公司基于上述三个维度分析和判断的结果。两个原则，即多方共赢和保证系统稳定性。安邦所有的收购都是友好的收购，并考虑多方利益最大化，只要有利益相关者反对，安邦就坚决不会介入。一条底线，即实现盈利目标。安邦资产坚持“以估值分析为核心的价值投资理念”，以绝对收益作为投资目标。”安邦保险相关人士透露。

　　对于目前市场上的模仿者，上述安邦保险相关人士表示，“得益于国家对保险业的重视和支持，中国保险业进入黄金机遇期。根据中国保监会的要求，保险公司要突出人生规划和财富规划协调兼顾的优势，实现以创新求发展、以变革求突破、不断提升核心竞争力。”

　　具体而言，“风险错配与期限错配需要注意基本面风险和三大技术性风险”，太平保险集团投资部高级经理张众认为，除了长期股权投资标的要能够产生足够高的ROE之外，还需注意损益表风险、资产负债表风险和现金流风险。

　　其中，“损益表风险”是指即使投资标的盈利水平良好，但其收益不能在适当时间、以适当额度反映于损益表上的风险。这通常跟保险公司投资项目的会计政策相关，通常如果保险公司股票投资未达到投资标的20%以上的比例，在成本法记账规则下只有分红能够体现在保险公司的损益表上，而未分配利润无法体现，尽管其明显增加了投资标的的账面价值。一旦市场大环境不好导致股票投资亏损或计提减值准备，即便投资标的本身经营情况良好，但当年的损益表仍然会受到很大影响。“资产负债表风险”是指即便所投资股权项目利润和分红良好，但如果股权公允价值或股票价格下跌形成浮亏，会侵蚀资产负债表甚至导致偿付能力不足，从而影响保险公司经营稳定性，张众解释道。

　　值得注意的是，目前前海人寿举牌的股票出现一定程度的浮亏，如果长期继续下去，会侵蚀其资产负债表并影响偿付能力。

　　而“现金流风险”主要是指短期负债到期后不能通过新的负债获得现金流，同时长期股权无法或不宜变现，短债长配的问题可能导致现金流断裂。譬如如果万能险的销售长期不能够恢复，则保险公司就易面临现金流风险。